千涩bt核工厂 海通国外：下调中炬高新打算价至23.94元，给以增执评级

海通国外证券集团有限公司闻宏伟，宋琦近期对中炬高新进行盘问并发布了盘问阐扬《4Q24收入增长提速，盈利才调莳植》，下调中炬高新打算价至23.94元，给以增执评级。

中炬高新(600872)

中炬高新发布2024年年报，24年兑现营收55.2亿元，同比+7.4%；归母净利润8.9亿元，同比-47.4%；扣非归母净利润6.7亿元，同比+28.0%。其中，24Q4兑现生意收入15.7亿元，同比+32.6%；归母净利润3.2亿元，同比-89.3%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+93.9%。24年厚味鲜兑现营收/归母净利润分手为50.7/7.1亿元，分手同比+2.9%/+26.0%；其中，4Q24厚味鲜兑现营收/归母净利润分手为12.7/1.5亿元，分手同比+11.0%/+74.4%。公司完成中山站及掌握地盘征收责任，说明收入2.9亿元，带动Q4收入同比+32.6%。厚味鲜收入增速环比莳植，线上渠谈拉动增长。4Q24厚味鲜收入发达亮眼，主要收货于春节旺季备货提前以及食用油受益于促销力度加大从而销量增长。分渠谈看，24全年分销/直销渠谈收入增速分手为-8.4%/+11.8%，直销受线上直营拉动兑现较快增长。公司执续加强天下渠谈下千里力度，界限阐扬期末区县成就率达到75.4%，地级市成就率达到95.8%。分产物看，24全年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产物收入增速分手为-1.5%/-0.2%/+27%/-11.9%。

资本下行、处置后果莳植，公司盈利才调莳植。公司24年归母净利率下滑16.8pct至16.2%，主要系同期存在大额非经损益，公司全年毛利率+7.1pct至39.8%(厚味鲜毛利率+4.3pct至37.0%，原材物料降价孝敬4.1pct，此外为精益处置孝敬)，时辰用度率-0.5pct至19.2%，其中细项变动：销售(+0.24pct)、处置(-0.43pct)、研发(-0.53pct)、财务(+0.22pct)。4Q24公司归母净利率为20.2%，其中毛利率莳植至45.8%，时辰用度率同比-6.9pct至18.5%，其中细项变动：销售(-1.85pct)、处置(-4.4pct)、研发(-1.03pct)、财务用度率(+0.41pct)。

盈利预测与投资提倡：公司由于渠谈转型，收入增长承压，但原辅材料资本下行带来盈利改善。2025年公司执续拓展渠谈与销售区域，同期莳植处置后果。咱们预测2025/2026/2027年公司收入为59.9/65.6/72.3亿元(原2025-26预测为68.1/80.2亿元)，归母净利润分手约9.7/10.8/12.1亿元(原2025-26为9.6/12.7亿元)，对应PE估值为17.2/15.5/13.8倍。其中厚味鲜(包含少数股权0.8亿元)归母净利润8.4亿元，把柄行业估值水平，给以2025年厚味鲜20倍PE，其他业务15倍PE，打算价23.94元，防守“优于大市”评级。

风险：食物安全风险；阛阓竞争加重；里面矫正不足预期

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最新盈利预测明细如下：